证券时报基金盘考院 匡继雄
5月29日，A股科技板块大幅回调，半导体、算力等前期热点赛说念领跌，商场作风是否会迎来切换，已成为投资者最怜惜的话题。
纪念历史上两轮记号性的科技行情或者能为当下商场变化提供参考：一是2013至2015年由移动互联网驱动的“互联网行情”，二是2019至2021年新动力与半导体主导的“赛说念行情”。
证券时报基金盘考院统计数据走漏，本轮东说念主工智能行情呈现三大显明特征：翻倍基金数目占比相对较低、头部居品收益创下新高、公募举座投资作风趋向价值化。这些变化正慢慢揭示本轮科技行情的确切底色与改日演进旅途。
“翻倍基”占比43.38%
复盘历史上两轮记号性科技行情：2013年至2015年的“互联网行情”中，主动权柄基金从区间最低点到最高点的涨幅越过100%的“翻倍基”，占行情初期一皆主动权柄基金的比例高达94.37%。2019年至2021年的“赛说念行情”中，这一比例为77.39%。
比拟之下，松手本年5月29日，2024年以来开启的本轮东说念主工智能行情中，“翻倍基”占比仅为43.38%，显明低于前两轮科技牛市的水平。
纪念2013年至2015年的“互联网行情”，彼时的增量资金主要开首于杠杆资金，助推商场举座走高。其间，31个申万行业一级指数涨幅中位数高达128.2%，商场呈现全面普涨特征，多半基金都能搭乘行情红利实现净值翻倍。
2019年至2021年，31个申万行业一级指数涨幅中位数收窄至63.56%，呈现出显明的结构性行情特征，“翻倍基”的占比比第一轮“互联网行情”低。
而本轮东说念主工智能行情中，“翻倍基”占比进一步走低，除了主动权柄基金数目大幅扩容外，更深层的原因在于商场走势的严重分化。一方面，AI算力、光模块、存储芯片、机器东说念主行情等硬科技板块次序高潮，而白酒、零卖、金融等老蓝筹板块发扬疲软；另一方面，即便同属AI赛说念，也出现严重分化，算力、高端硬件等“卖铲子”中枢处所走势凌厉，而AI运用端多半板块迟迟莫得迎来主升浪。
但换个角度看，“翻倍基”占比还未波及前两轮科技行情的水平，正好阐述本轮行情可能仍有演绎空间。当产业趋势从硬件端向端侧运用慢慢扩散，当更多细分限制的功绩开动杀青，“翻倍基”的数目和占比仍有提高的可能。
顶尖基金赢利才智翻新高
与“翻倍基”占比显明回落酿成显明反差的是，本轮东说念主工智能行情中，顶尖基金的数目与收益上限均超越历史两轮科技行情同时水平。
从竣工收益高度来看，“互联网行情”中，主动权柄基金自区间最低点最大涨幅越过5倍的基金（以下简称“5倍基”）仅有1只，即中邮计策新兴产业A，最飞腾幅达到631.74%。“赛说念行情”中，“5倍基”数目增至5只，国投瑞银进宝以635.49%的区间最飞腾幅居首。松手5月29日，本轮东说念主工智能行情下，“5倍基”数目已增至15只，中航机遇领航A以660.08%的区间最飞腾幅刷新了前两轮科技行情的记载。
在这15只顶尖基金中，财通基金基金司理金梓才一东说念主独占5席，宏利基金基金司理孙硕管理2只，其余基金则分辨由不同基金司理掌管。
梳理这些基金的合手仓轨迹，不错归纳出三个显明共性，其中最杰出的一丝是聚焦硬科技干线。2024年和2025年年报走漏，这15只基金的前两大重仓行业高度一致，无一例外荟萃在通讯或电子限制。中际旭创、新易盛、胜宏科技等光模块与PCB龙头企业，通常现身于重仓股名单之中。
二是合手股高度荟萃，勇于“下重注”。数据走漏，这15只基金2024年末、2025年末前五大重仓股市值占股票投资市值的比例中位数分辨达47.7%和49.09%，权臣高于行业平均水平，充分体现出基金司理对AI中枢产业链信托性的高度认同。
三是前瞻布局，在行业景气上行初期就顽强布局。不少基金在东说念主工智能行情尚未全面发酵的2023年，便提前完成中枢仓位布局。以中航机遇领航A为例，2023年四季度已将中际旭创、天孚通讯、新易盛等硬科技龙头列为前三大重仓，提前卡位产业景气周期。
纵不雅“互联网行情”与刻下的东说念主工智能行情，TMT板块长久是联贯其中的中枢干线，但基金的赢利逻辑如故发生了根人性的迭代。
在“互联网行情”中，国产精品一区二区午夜福利独逐一只涨幅越过5倍的基金——中邮计策新兴产业A，其中枢重仓股天然相通荟萃在TMT限制，但部分个股更偏向于题材见解和商场故事，缺少塌实的功绩支撑，个别处所致使最终退市。
比拟之下，本轮东说念主工智能行情中的顶尖基金如故解脱了纯题材炒作的花式，转而积极拥抱景气度投资。它们更倾向于锁定那些具备群众竞争力、订单与功绩合手续杀青的优质处所，依靠基本面的确切成长来获得逾额收益，而非单纯炒作估值泡沫。
总的来说，本轮行情中顶尖基金的收益高度，已超越历史两轮科技行情。这种历史性创富才智的背后，不再是题材行情下的命运博弈，而是基金司理产业趋势研判、高景气赛说念精选、动态仓位把控等多重专科才智的荟萃体现。
濒临近期的商场震憾，与其惊慌科技股还能不成投、作风会不会变，不如将眼神聚焦在基金司理的“选股厚度”上，寻找那些信得过穿越周期的硬核金钱。
本轮行情有坚实产业支撑
证券时报基金盘考院复盘数据发现，不管是“互联网行情”，如故本轮东说念主工智能行情，通讯和电子行业的发扬长久位居前线。在本轮东说念主工智能行情中，通讯和电子行业涨幅分辨达到508.2%和455.61%，位列申万一级行业涨幅第一、第二位；而在“互联网行情”中，通讯和电子行业涨幅分辨为228.02%和191.13%，分列第三、第六位。两轮行情中相通的板块领跑，但本轮涨幅量级显明跃升，其背后是产业驱动逻辑与公募投资逻辑的久了演变。
从公募合手仓与基本面关联度的变化，更能明晰窥见商场投资氛围的周折。数据走漏，2013年至2015年，公募在A股通讯、电子行业的合手股数目占畅达A股的比例，与上市公司净利润增速相相关数均在零值隔邻踯躅，致使出现负相关。彼时基金投资更多追赶题材热度、跟风炒作，与企业确切筹画基本面关联度较弱。而2024年末、2025年末及2026年一季度末，合手股数目占比与上市公司净利润增速均呈现正相关关系，且相关性显明提高。这一数据变化折射出公募基金已慢慢告别炒题材、押注见解的轻佻投资花式，正迈入紧跟产业景气度、锚定公司基本面的价值投资新阶段。
放眼基金举座功绩发扬，不错给当下商场惊慌的情谊吃下一颗“平稳丸”。数据走漏，5月初，万得偏股羼杂型基金指数已创出历史新高。该指数主要纳入高权柄仓位居品，是不雅测A股中历久行情的紧迫风向标。复盘两轮科技行情，不错发现一个共性轨则：偏股型基金指数创出历史新高后，行情少许坐窝见顶，后续仍有显明高潮空间。
2015年2月17日，偏股型基金指数打破历史高点后并未留步，后续再度大涨超六成才迎来阶段偏激；2020年6月指数刷新记载后，依旧延续上行趋势，并最终在前期高点基础上再涨五成以上。两轮齐备行情中，指数从低点的最大涨幅分辨为152.11%、158.49%，高度接近，具备一定的参考价值。
反不雅本轮东说念主工智能行情，松手2026年5月29日，万得偏股羼杂型基金指数自2024年低点以来的最大涨幅仅91%，较前两轮科技行情有显明差距。
从长周期逻辑来讲，不同于过往的见解炒作，本轮行情具有坚实的产业支撑，英伟达、字节跨越等国表里头部科技企业合手续加码老本开支，光通讯等中枢赛说念的功绩正在逐季度杀青。至于行情何时收尾，要道在于不雅察头部企业的老本开支是否踩刹车，以及中枢赛说念的净利润增速是否见顶。
预测改日，受益于政策的积极教唆，以公募、社保和待业金为代表的中历久资金，正成为商场紧迫的增量开首。它们对价值投资和优质赛说念的偏好，将为A股注入更多感性力量，鼓励商场赓续演绎结构性高潮行情。